被舆论各种黑的立讯精密2020年业绩到底如何
发布日期：2022-04-02 05:27 点击次数：121
导演的烟蒂，求关注哦！年报业绩 4月20日，立讯精密发布了2020年年报。公司实现销售收入925.01亿元，较上年同期增长47.96%；实现利润总额81.36亿元，较上年同期增长44.37%；实现归属于母公司所有者的净利润72.25亿元，较上年同期增长53.28%。无论从任何角度，这个成绩都是出类拔萃的，在中国A股里，绝对是佼佼者。细节数据分析 然而，消费电子是个被舆论黑的特别惨的行业，无脑黑的一大堆，其中不乏有人对着财务报表说事的。导演不否认立讯的财务数据上有很多不完美的地方，但细细看来，很多地方是可圈可点的。细节数据（1）——汇兑损益 今年立讯的净利润一共74.9个亿，同比增长52%，这个数据严格来说是有一点低于导演的预期。然后导演仔细看了看报表，发现利润增速比我预期低的原因居然是因为汇率。根据财报的附注的披露，今年立讯在汇率上的亏损有6个亿，比去年同比多亏了接近3个亿。当然，这个数据没有同比比较的意义，因为汇率不会总是负面波动，公司也不会完全不做套期保值，因此，可以认为这6个亿的汇兑亏损是一次性的损失，不可持续。因此，想要算清立讯真实的盈利能力，这6个亿应该加回来，再减去税，也应该有5个亿能算进净利润。这样立讯的真实净利润就接近80个亿，同比增长63%。立讯这种出口创汇型企业是一个国家的中流砥柱，但他们也不得不面对汇率波动的问题，尤其是高速增长阶段，很难通过套期保值保持一个良好的汇兑节奏（这方面其实导演认为是这种公司风控部门水平比较差，同样情况的公司还有思摩尔国际，今年汇率也亏了不少），汇率不会每年都这么大幅波动，因此后面立讯这方面问题可以克服。 另一方面，这个汇兑损益对21年的业绩也有影响。20年汇率亏了6个亿，相当于一个比较低的基数，如果21年汇兑能不亏，相当于变相获得了更多的同比增长，因此，纸面上看，只要21年立讯做的还可以，那增速的数据很容易超预期。
有意思的是，网络上有个别喷子认为汇率亏了的公司都是垃圾，还有不少人信。导演只能说，小小喷子，可笑可笑。细节数据（2）——毛利率降低 立讯精密2020年的毛利率同比降低了1.8%，这确实不是一个好信号，但令人振奋的是，公司的净利率提高了0.3%。这个就相当于，公司的单位可变成本提高了，但通过降低费用，让净利率不降反升。 于是解读毛利率降低，就要立体的看，不能单独看。 先说毛利率。2019年公司的营业成本率是80.09%，20年是81.91，提高了1.9%。这个科目占比的变化完全解释了毛利率的提高。造成这个数据变动的原因可能有2点，一个是苹果方面压价了，压价幅度1.9%左右，另一种情况是，原材料涨价了，涨价幅度1.9%左右。原因年报里没写（反正我没看见）。 导演比较倾向于后者，道理比较简单，苹果修改订单价格的概率不高，压低这2%的价格，对于苹果母公司的利润贡献很小，约等于没有，没必要也犯不着去得罪供应商。另外，我们知道20年下半年开始确实出现了大宗商品的集体涨价，这里立讯需要的原材料整体涨价2%实在是非常合理。因此，导演认为，立讯20年毛利率的降低大概率（几乎可以肯定）是因为原材料涨价。 这就没必要过度解读了，原材料今年可以涨，明年也可以跌，本身就是周期性的，实在扛不住了也可以让苹果提高采购价，属于合理波动。 再来说说费用。公司的管理费用率降低了0.28%，销售费用率提高了0.22%，研发费用降低了0.79%，财务费用提高了0.45%。绝对数量上，立讯的研发费用和管理费用比其他几个科目高一大截，就看这俩就行了，而这两个科目的比率都降低了，因此完全把毛利率降低的负面影响平滑掉了。 这里导演其实也看到了公司的妥协。如果没有汇兑损益，没有毛利率降低，恐怕公司也不会减少研发投入。算了，人无完人，公司也一样，导演决定不苛求公司方方面面都做的特别好，做个护犊子的老股东。细节数据（3）——存货 存货这边，同比增长了71%，从2019年的77亿增长到了132亿。而公司收入的增长同比只增长了47%，因此，存货的增长多少有点讨厌。这个存货的增长会增加净利润，但会吞掉经营现金流，因此我们看到20年立讯精密的现金流没提高还同比降低了。这是个不是很好的信号，不过考虑到复杂的中美局势和变长的产品交付周期，还有公司这么快的业务增长速度，这点负面变动也可以理解。 BTW，公司对于存货的解释是由于业务高速增长带来相应的存货增长。如果公司诚实，那么存货方面确实不用担忧。而根据公司过往这么多年的表现，我觉得公司管理层还是诚实的。 因此，问题不大。这里可能有喷子会故意挑刺来黑立讯，各位观众老爷如果读过这篇文章，就不用担心了。传闻与展望 先说市场上几个舆论反应很大的传闻。 第一个是立讯某工厂的萧条场景。某球上有传闻，说立讯某地的工厂人去楼空，过去有好几万员工，现在只剩下6000，表示立讯已经完蛋了。 导演看到这个后真想说，智力是硬伤。 首先，立讯的工厂设在哪，跟当地的税收政策有强联系。而上述提高的某工厂正好是当地税收优惠到期的情况，因此立讯显然会把产能迁走。立讯将一部分产能迁到了国内其他地方，另一部分迁到了国外。产生的一些一次性的运输成本总比交一大堆税强。 另外，现在工厂都是自动化的，过去几年工厂自动化水平提高的很迅猛，人家特斯拉都是全自动工厂，何况立讯呢。我们不能用前几年的老眼光无脑代入到现在。 第二个说苹果要砍单的。 这块导演我都懒得说了。。让这些喷子们随意吧，我连辟谣的兴趣都没了。 再来说说展望。 苹果最新的发布会后，导演看到了立讯更多的增长点。 最亮眼的是这个AIRTAGS。这东西很可能会卖的很好，而立讯很可能会代工。我觉得这个判断应该没问题。 另外，AIRPODS 3和APPLE WATCH新一代还是没发布，但导演觉得不远了，应该就在上半年，一旦发布，下半年的业绩就稳了。 最后，苹果造车，立讯怎么也要喝口汤吧。 说完苹果，再来说说公司的非苹果业务。 从年报数据上看，公司非苹果业务比例还很小，非常小。但公司显然已经意识到这方面要加把劲，于是在MD&A里充分表达了要拓宽客户的意愿。这个我们拭目以待吧，据说21年1季度报告非苹果业务同比增长了70%，考虑到20年低基数，未来还有待观察。 综上，立讯精密，继续持有，值得拥有。 导演每周四晚7点半在腾讯视频号直播，视频号：导演的烟蒂，欢迎大家收看！
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有意思的是，网络上有个别喷子认为汇率亏了的公司都是垃圾，还有不少人信。导演只能说，小小喷子，可笑可笑。细节数据（2）——毛利率降低 立讯精密2020年的毛利率同比降低了1.8%，这确实不是一个好信号，但令人振奋的是，公司的净利率提高了0.3%。这个就相当于，公司的单位可变成本提高了，但通过降低费用，让净利率不降反升。 于是解读毛利率降低，就要立体的看，不能单独看。 先说毛利率。2019年公司的营业成本率是80.09%，20年是81.91，提高了1.9%。这个科目占比的变化完全解释了毛利率的提高。造成这个数据变动的原因可能有2点，一个是苹果方面压价了，压价幅度1.9%左右，另一种情况是，原材料涨价了，涨价幅度1.9%左右。原因年报里没写（反正我没看见）。 导演比较倾向于后者，道理比较简单，苹果修改订单价格的概率不高，压低这2%的价格，对于苹果母公司的利润贡献很小，约等于没有，没必要也犯不着去得罪供应商。另外，我们知道20年下半年开始确实出现了大宗商品的集体涨价，这里立讯需要的原材料整体涨价2%实在是非常合理。因此，导演认为，立讯20年毛利率的降低大概率（几乎可以肯定）是因为原材料涨价。 这就没必要过度解读了，原材料今年可以涨，明年也可以跌，本身就是周期性的，实在扛不住了也可以让苹果提高采购价，属于合理波动。 再来说说费用。公司的管理费用率降低了0.28%，销售费用率提高了0.22%，研发费用降低了0.79%，财务费用提高了0.45%。绝对数量上，立讯的研发费用和管理费用比其他几个科目高一大截，就看这俩就行了，而这两个科目的比率都降低了，因此完全把毛利率降低的负面影响平滑掉了。 这里导演其实也看到了公司的妥协。如果没有汇兑损益，没有毛利率降低，恐怕公司也不会减少研发投入。算了，人无完人，公司也一样，导演决定不苛求公司方方面面都做的特别好，做个护犊子的老股东。细节数据（3）——存货 存货这边，同比增长了71%，从2019年的77亿增长到了132亿。而公司收入的增长同比只增长了47%，因此，存货的增长多少有点讨厌。这个存货的增长会增加净利润，但会吞掉经营现金流，因此我们看到20年立讯精密的现金流没提高还同比降低了。这是个不是很好的信号，不过考虑到复杂的中美局势和变长的产品交付周期，还有公司这么快的业务增长速度，这点负面变动也可以理解。 BTW，公司对于存货的解释是由于业务高速增长带来相应的存货增长。如果公司诚实，那么存货方面确实不用担忧。而根据公司过往这么多年的表现，我觉得公司管理层还是诚实的。 因此，问题不大。这里可能有喷子会故意挑刺来黑立讯，各位观众老爷如果读过这篇文章，就不用担心了。传闻与展望 先说市场上几个舆论反应很大的传闻。 第一个是立讯某工厂的萧条场景。某球上有传闻，说立讯某地的工厂人去楼空，过去有好几万员工，现在只剩下6000，表示立讯已经完蛋了。 导演看到这个后真想说，智力是硬伤。 首先，立讯的工厂设在哪，跟当地的税收政策有强联系。而上述提高的某工厂正好是当地税收优惠到期的情况，因此立讯显然会把产能迁走。立讯将一部分产能迁到了国内其他地方，另一部分迁到了国外。产生的一些一次性的运输成本总比交一大堆税强。 另外，现在工厂都是自动化的，过去几年工厂自动化水平提高的很迅猛，人家特斯拉都是全自动工厂，何况立讯呢。我们不能用前几年的老眼光无脑代入到现在。 第二个说苹果要砍单的。 这块导演我都懒得说了。。让这些喷子们随意吧，我连辟谣的兴趣都没了。 再来说说展望。 苹果最新的发布会后，导演看到了立讯更多的增长点。 最亮眼的是这个AIRTAGS。这东西很可能会卖的很好，而立讯很可能会代工。我觉得这个判断应该没问题。 另外，AIRPODS 3和APPLE WATCH新一代还是没发布，但导演觉得不远了，应该就在上半年，一旦发布，下半年的业绩就稳了。 最后，苹果造车，立讯怎么也要喝口汤吧。 说完苹果，再来说说公司的非苹果业务。 从年报数据上看，公司非苹果业务比例还很小，非常小。但公司显然已经意识到这方面要加把劲，于是在MD&A里充分表达了要拓宽客户的意愿。这个我们拭目以待吧，据说21年1季度报告非苹果业务同比增长了70%，考虑到20年低基数，未来还有待观察。 综上，立讯精密，继续持有，值得拥有。 导演每周四晚7点半在腾讯视频号直播，视频号：导演的烟蒂，欢迎大家收看！
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