押单双 立讯精密（002475）超越富士康成为新代工帝国背后的价值逻辑
发布日期：2022-03-09 10:36 点击次数：199
立讯精密发布2019年业绩快报，公司全年营收上升至623.80亿，实现归属上市公司股东净利润47.21亿元，远超市场预期。公司股价不断走高，2019年1月至今，涨幅超650%，截止发稿，立讯精密总市值达3400亿，已经超过富士康在A股工业富联的3000亿。9年时间，立讯精密俨然成为A股首屈一指的精密制造巨头。郭台铭为别人代工，王来春为郭台铭代工超越富士康的立讯董事长王来春，就出身于富士康。在此之前，她只是流水线上的一个工人，“打工妹”生涯一做就是10年。1988年，21岁、初中学历的王来春从农村到富士康打工。但很快，这个小角色开始大爆发。她对工作一直是公认的热情澎湃。工友下班后，选择去休息，她却继续留在厂里干活。领导经常表扬她，她却怕因此和同事产生隔阂，就在别人睡觉时，偷偷去加班……凭着“拼命三娘”的劲头和优异的业绩，王来春获得了领导乃至郭台铭的认同。到1998年，她已成富士康在大陆的头号领导，管理着几千工人。当时31岁的王来春，选择离开富士康。她跟哥哥掏光了积蓄，又找郭台铭借到一笔钱，得以把香港立讯收入囊中。起初，这是一家只能做连接线、连接器的小企业。但靠着它，王来春一边接国际订单，一边做来料代工。从此，王来春开始像郭台铭那样统领三军。
2004年的股东大会上押单双，郭台铭对着所有股东提了一个严肃的问题：“产品价格跌了30%，为什么我们的收入还能涨30%？因为订单数量增加了60%。但问题是，我们不可能增加30%的人力！”那一年，王来春决定替郭台铭来增加这个人力。她回到深圳创办立讯精密，紧紧围绕富士康，为其做贴身配套服务。老东家渐成第一大客户，长期以来，富士康的订单占据立讯精密营收的半壁江山。苹果订单造就立讯飞速发展2011年，也就是立讯精密上市第二年，乔布斯去世。自此库克正式执掌苹果，库克的萝卜加大棒，向供应链挥去，更一并向代工厂砍去。根据独立分析师Horace Dediu的统计，苹果在2010年就为供应链投资了数十亿美元，而彭博社更指出，苹果2013年在供应链的机器与激光设备上投入了105亿美元之多。在产能方面，虽然不少科技巨头也有投资、甚至买断供应链来保证产能的经验。但是由于资金链充裕，苹果手法更为激进。库克带领着苹果通过少款多量的优势，在不为库存带来压力的情况下，用订单控制全球产业链产能。2011年，苹果花了39亿美元，买断LG的高分辨率屏幕，使市场严重缺货；2014年，它又花了大钱买了全球23%的闪存产能，使闪存市场出现大幅降价……与此同时，原来只能做连接器的立讯精密，开始了一连串的收购：并购江西博硕，完成对连接器、线缆制造上游产业链的整合；并购昆山联滔、深圳科尔通，从而拥有高频信号连接线、精密连接器、新一代天线等技术，成为苹果、华为供应商；三次增持台湾宣德，成为中国大陆USB Type-C连接器唯一主力供应商；……强力的技术并购，让立讯精密打入苹果供应链，逐步建立核心优势：2014年，拿下苹果Lightning数据线业务；2015年，攻克Apple Watch无线充电模组，成为核心供应商；2016年，代工第一代Watch组件；2017年，为iPhone8提供连接器、AirPods供应微型扬声器，成为AirPower无线充电Tx线圈的独家供应商；2018年，开始为苹果供应线性马达；……就这样，消费电子成为立讯精密的主力业务：2014～2018年，这一业务四年营收复合增速为78.3%。
苹果更成了立讯精密的摇钱树，体现在财报数字上，那就是：从2018年6月至今，立讯精密所有季报的扣非净利润，全部以60%以上的增速狂涨。苹果为什么将产能从富士康转到大陆代工企业？众所周知，苹果订单对富士康至关重要。立讯早期依靠富士康的订单起步，以及目前依靠苹果订单超越富士康，都说明了一条产业链真理：决定生死的是客户。所有这一切，都让人想起富士康初来乍到的情形。为什么苹果如此喜新厌旧？事实上，分散产能是苹果的惯用伎俩，它与高通长达两年的官司，足以说明问题。2016年，苹果有意削减对高通的依赖，将被高通甩在身后的英特尔，重新纳入芯片供应商的名单。但相关测试显示，高通版芯片比英特尔版信号好30%，极端条件下甚至达到75%。于是，为了平衡用户体验，苹果居然限制高通版的网速。2017年，高通向ITC（美国国际贸易委员会）提出诉讼，指控iPhone侵犯专利。两年后，这场官司最终以英特尔的退出告终。除了不安全感，苹果将产能从富士康转移到大陆的代工企业，还有更深层的原因。从生产角度来看，中国自改革开放以来，由于深入参与供应链全球化的过程，具有强大的制造能力。2010年，中国制造业产值已经超过美国，位于世界第一。这从产业链的角度上决定了，谁也绕不开中国。而从消费角度看，中国在许多领域都是全球最大单一市场。2009年，中国成为全球第一大新车市场；2012年，中国首次超越美国，成为全球最大智能手机市场；2015年，中国又揽下了新能源汽车全球第一。商务部预测，2020年末，中国汽车保有量有望超过美国，成为世界第一。国际航空运输协会预计，5年内，中国将取代美国，成为全球最大的航空市场。没有任何国家像中国这样，拥有空前强大的制造能力和全球数一数二的消费市场。与大陆企业合作，或把工厂放在离市场最近的地方，是企业的理性选择。巴菲特说，中国是个非常大的市场，我们也很喜欢大市场。加深与中国企业的合作，有利于加强对这个市场的渗透。当然，随着中国制造业成本的上升，部分成本敏感、附加值低的生产加工，正在向印度、东南亚等地转移。而中国的品牌，也主动顺应时代浪潮，纷纷出海投资建厂。比如立讯精密，已在越南豪掷17.26亿建成工厂，并实现AirPods量产。预计未来，越南立讯将承接公司1/3的产能。
大陆代工崛起时代已经到来？从富士康的小助手发展到市值两千多亿的巨舰，从简单的连接器加工到生产工艺复杂的AirPods，从承接外包小单到与国际巨头合作……立讯的成功，既是富士康这个昔日的代工帝国遭到徒子徒孙分食的缩影，又在一定程度上，反映了大陆IT产业赶超台湾的必然趋势。如今，与立讯精密类似的大陆龙头企业，还有比亚迪和闻泰科技。前者一直被认为是新能源车企，但与此同时，它还是全球产能最大的磷酸铁锂电池厂商，以及全球领先的EMS（电子制造服务）和ODM（原始设计制造）供应商。后者作为中国最大的电子ODM厂商，刚刚完成了对安世科技的收购，掌握半导体技术，为打通产业链上下游争取到一张王牌。截至今日，闻泰科技市值已达1200亿。此外，蓝思科技、歌尔声学、鹏鼎控股等在触控屏幕、声学材料、电池领域稳扎稳打，受到国内外品牌的信赖，同时握有苹果、华为、小米、三星等企业的大订单。立讯精密之外，更多大陆代工制造也在争夺富士康的生意。而富士康之外，lT之外，整个全球高端制造产业链，大陆制造业也都在加速争夺市场。可以看出，大陆企业在制造业的价值链条上，一直在不断上移。纵观这些公司取得的成绩，无疑要归功于以技术导向为核心的理念、以全球市场为目标的格局，以及踊跃参与市场竞争的强烈进取。以立讯为例，近三年来，公司累计研发投入达84.33亿，难能可贵的是，这些钱100%费用化，有效推动着企业从传统制造向智能制造迈进。随着垂直整合能力不断增强，以及在相关领域的并购扩张，多数龙头代工企业，越来越呈现出多元综合的特征。其研发触角，涉及云计算、大数据、物联网、5G、AI等智能领域；甚至在难以攻坚的芯片领域，都不乏他们的身影。
立讯精密财报也显示，公司已切入5G手机天线领域，不论企业级5G天线还是手机用5G模块，都有完善的解决方案。这些投入，都将有利于化解苹果依赖症的威胁。而与此同时，华为、中芯国际、长江存储等上下游龙头企业在技术前沿的不断突围，也会对掌握先进制造技术的企业产生巨大的协同带动作用。郭台铭曾总结说，成功的途径就是一抄二研究三创造四发明。几十年的蓄势和追赶，已让大陆企业走完摸着石头过河的抄和研究，纷纷奔涌向大江大海的世界市场，接下来，他们将以自己创造和发明，让世界真正爱上中国造，甚至即使不爱，也离不开。
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2004年的股东大会上押单双，郭台铭对着所有股东提了一个严肃的问题：“产品价格跌了30%，为什么我们的收入还能涨30%？因为订单数量增加了60%。但问题是，我们不可能增加30%的人力！”那一年，王来春决定替郭台铭来增加这个人力。她回到深圳创办立讯精密，紧紧围绕富士康，为其做贴身配套服务。老东家渐成第一大客户，长期以来，富士康的订单占据立讯精密营收的半壁江山。苹果订单造就立讯飞速发展2011年，也就是立讯精密上市第二年，乔布斯去世。自此库克正式执掌苹果，库克的萝卜加大棒，向供应链挥去，更一并向代工厂砍去。根据独立分析师Horace Dediu的统计，苹果在2010年就为供应链投资了数十亿美元，而彭博社更指出，苹果2013年在供应链的机器与激光设备上投入了105亿美元之多。在产能方面，虽然不少科技巨头也有投资、甚至买断供应链来保证产能的经验。但是由于资金链充裕，苹果手法更为激进。库克带领着苹果通过少款多量的优势，在不为库存带来压力的情况下，用订单控制全球产业链产能。2011年，苹果花了39亿美元，买断LG的高分辨率屏幕，使市场严重缺货；2014年，它又花了大钱买了全球23%的闪存产能，使闪存市场出现大幅降价……与此同时，原来只能做连接器的立讯精密，开始了一连串的收购：并购江西博硕，完成对连接器、线缆制造上游产业链的整合；并购昆山联滔、深圳科尔通，从而拥有高频信号连接线、精密连接器、新一代天线等技术，成为苹果、华为供应商；三次增持台湾宣德，成为中国大陆USB Type-C连接器唯一主力供应商；……强力的技术并购，让立讯精密打入苹果供应链，逐步建立核心优势：2014年，拿下苹果Lightning数据线业务；2015年，攻克Apple Watch无线充电模组，成为核心供应商；2016年，代工第一代Watch组件；2017年，为iPhone8提供连接器、AirPods供应微型扬声器，成为AirPower无线充电Tx线圈的独家供应商；2018年，开始为苹果供应线性马达；……就这样，消费电子成为立讯精密的主力业务：2014～2018年，这一业务四年营收复合增速为78.3%。苹果更成了立讯精密的摇钱树，体现在财报数字上，那就是：从2018年6月至今，立讯精密所有季报的扣非净利润，全部以60%以上的增速狂涨。苹果为什么将产能从富士康转到大陆代工企业？众所周知，苹果订单对富士康至关重要。立讯早期依靠富士康的订单起步，以及目前依靠苹果订单超越富士康，都说明了一条产业链真理：决定生死的是客户。所有这一切，都让人想起富士康初来乍到的情形。为什么苹果如此喜新厌旧？事实上，分散产能是苹果的惯用伎俩，它与高通长达两年的官司，足以说明问题。2016年，苹果有意削减对高通的依赖，将被高通甩在身后的英特尔，重新纳入芯片供应商的名单。但相关测试显示，高通版芯片比英特尔版信号好30%，极端条件下甚至达到75%。于是，为了平衡用户体验，苹果居然限制高通版的网速。2017年，高通向ITC（美国国际贸易委员会）提出诉讼，指控iPhone侵犯专利。两年后，这场官司最终以英特尔的退出告终。除了不安全感，苹果将产能从富士康转移到大陆的代工企业，还有更深层的原因。从生产角度来看，中国自改革开放以来，由于深入参与供应链全球化的过程，具有强大的制造能力。2010年，中国制造业产值已经超过美国，位于世界第一。这从产业链的角度上决定了，谁也绕不开中国。而从消费角度看，中国在许多领域都是全球最大单一市场。2009年，中国成为全球第一大新车市场；2012年，中国首次超越美国，成为全球最大智能手机市场；2015年，中国又揽下了新能源汽车全球第一。商务部预测，2020年末，中国汽车保有量有望超过美国，成为世界第一。国际航空运输协会预计，5年内，中国将取代美国，成为全球最大的航空市场。没有任何国家像中国这样，拥有空前强大的制造能力和全球数一数二的消费市场。与大陆企业合作，或把工厂放在离市场最近的地方，是企业的理性选择。巴菲特说，中国是个非常大的市场，我们也很喜欢大市场。加深与中国企业的合作，有利于加强对这个市场的渗透。当然，随着中国制造业成本的上升，部分成本敏感、附加值低的生产加工，正在向印度、东南亚等地转移。而中国的品牌，也主动顺应时代浪潮，纷纷出海投资建厂。比如立讯精密，已在越南豪掷17.26亿建成工厂，并实现AirPods量产。预计未来，越南立讯将承接公司1/3的产能。大陆代工崛起时代已经到来？从富士康的小助手发展到市值两千多亿的巨舰，从简单的连接器加工到生产工艺复杂的AirPods，从承接外包小单到与国际巨头合作……立讯的成功，既是富士康这个昔日的代工帝国遭到徒子徒孙分食的缩影，又在一定程度上，反映了大陆IT产业赶超台湾的必然趋势。如今，与立讯精密类似的大陆龙头企业，还有比亚迪和闻泰科技。前者一直被认为是新能源车企，但与此同时，它还是全球产能最大的磷酸铁锂电池厂商，以及全球领先的EMS（电子制造服务）和ODM（原始设计制造）供应商。后者作为中国最大的电子ODM厂商，刚刚完成了对安世科技的收购，掌握半导体技术，为打通产业链上下游争取到一张王牌。截至今日，闻泰科技市值已达1200亿。此外，蓝思科技、歌尔声学、鹏鼎控股等在触控屏幕、声学材料、电池领域稳扎稳打，受到国内外品牌的信赖，同时握有苹果、华为、小米、三星等企业的大订单。立讯精密之外，更多大陆代工制造也在争夺富士康的生意。而富士康之外，lT之外，整个全球高端制造产业链，大陆制造业也都在加速争夺市场。可以看出，大陆企业在制造业的价值链条上，一直在不断上移。纵观这些公司取得的成绩，无疑要归功于以技术导向为核心的理念、以全球市场为目标的格局，以及踊跃参与市场竞争的强烈进取。以立讯为例，近三年来，公司累计研发投入达84.33亿，难能可贵的是，这些钱100%费用化，有效推动着企业从传统制造向智能制造迈进。随着垂直整合能力不断增强，以及在相关领域的并购扩张，多数龙头代工企业，越来越呈现出多元综合的特征。其研发触角，涉及云计算、大数据、物联网、5G、AI等智能领域；甚至在难以攻坚的芯片领域，都不乏他们的身影。立讯精密财报也显示，公司已切入5G手机天线领域，不论企业级5G天线还是手机用5G模块，都有完善的解决方案。这些投入，都将有利于化解苹果依赖症的威胁。而与此同时，华为、中芯国际、长江存储等上下游龙头企业在技术前沿的不断突围，也会对掌握先进制造技术的企业产生巨大的协同带动作用。郭台铭曾总结说，成功的途径就是一抄二研究三创造四发明。几十年的蓄势和追赶，已让大陆企业走完摸着石头过河的抄和研究，纷纷奔涌向大江大海的世界市场，接下来，他们将以自己创造和发明，让世界真正爱上中国造，甚至即使不爱，也离不开。
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