不定期盘公司系列（2）同名公众号和抖音——导演的烟蒂，欢迎关注立讯精密作为导演的重仓股，一直都是相当关注的，奈何最近走势表现实在是不给力，虽然我之前也发过文略提过，但是觉得强调的还不够。于是，今天来详细说说。 立讯到底牛在哪？ 立讯牛在哪，是个错综复杂的事，不好一两句说清楚，起码要结合两三个层级的资料一起说。 我们知道立讯本质上是代工厂，当然这是白话，用高大上的术语说叫精密制造业。这里有一个关键动词，叫制造，立讯，就是替客户造东西的匠人，所有的代工厂都是。 从商业角度看，一个造东西的匠人，怎么可以把自己的规模业绩做大做强？咱简化一下，一个木匠，怎么变成全国生意做的最好的木匠？ 有人说了，把自己包装成木匠大师就行了，雕刻一把椅子收一个亿，一年做两把妥妥财务自由。 庸俗！粗鄙！ 才2个亿你就满足了？咱国家每年的木匠活规模超过200亿！（本故事纯属瞎编如有雷同纯属巧合），2个亿算什么？真正的商业巨子应该起码拿下50亿规模！这样最少赚10个亿！ 是的，扩大规模，才是商业发展的正确路径。 怎么扩大规模？ 上帝说了，要有光。导演说了，要有客户，最好是大客户。 于是，代工厂的首要任务，是吸引大客户。 怎么吸引大客户？ 你要了解这群人的需求。大腕那个电影里怎么说的来着？“你要理解有钱人的需求，人家有钱人买东西，不求最好，但求最贵。。。” 咳咳。。。 这群客户的需求其实很简单，质量，价格，工期，三要素。 一个代工厂，可以保质保量在规定时间规定价格内把东西造出来，就是好代工厂。 这个不是个简单的事。现如今的大客户，就说A公司吧，APPLE公司，一个蓝牙耳机一年需求接近1个亿，作为全球一供的代工厂，你起码产能要接近6000万吧。6000万个耳机什么概念，一年365天，按照360天算，一天要生产16.67万个耳机。这个量，需要几个工厂，多少条产线？多少工人？怎么管理？出故障了怎么处理？出纠纷了怎么解决？如何保证质量提高品控？如何降低成本？ 问题抛出来估计能让人脑壳炸裂，这就是立讯的生意模式，这种生意，虽然名字叫代工厂，但难度其实早就超越了普通投资者的思考能力上限，实在是太复杂了。 客户如果产品销售存在周期性，代工厂很可能会出现某一阶段的库存积压。 客户如果觉得成本太高，代工厂就必须把产能向成本低的地方转移，比如越南。 客户如果有更多的需求，代工厂为了扩张和生存，就要切入新的制造领域，且强迫自己制作出保质保量的产品。 客户如果嫌弃你做的不够好，在你接不到其他客户订单的情况下，很可能代工厂就死了。 如果为了满足客户需求，品控和成本控制能力不足，则代工厂的利润空间很可能被压榨到无限接近于0，甚至低于0。而长期低于0，就是倒闭换了个词。 所以，立讯到底牛在哪这种问题，其实答案已经不言自明了。一个能保质保量代工出产品的工厂，还能把成本压到和客户一起成长进步的程度，这不是什么阿猫阿狗能做到的。立讯做到了，凭借的是中国的工程师红利，这是全球极为罕见的资源禀赋。有质疑表示，日本的工程师不比中国强？你还真别说，真比不了。这还不仅仅是一个3C电子产业，看看咱大陆铺天盖地的莆田鞋？谁见过山寨的篮球鞋做工比正版还厉害的？在中国，这是家常便饭。这就是咱的工程师红利。 所谓上得厅堂，下得厨房，立讯差不多就是这样了。 宏观背景下的3C电子代工 下一个问题，有这么多订单么？能实现多大增长？ 这种质疑带来立讯估值的压制，一年12个月起码有9个月，最近尤其严重。 但是任何判断、结论都是要讲证据的。 2018年，苹果官方给出过一个数据，注册APPSTORE并激活的人数全球达到9个亿；2019年，苹果耳机全年全球销量约6000万个，收入达60亿美刀，20年的预测是8000万-1个亿之间，21年的预测是1亿2000万个；2020年Q3，苹果可穿戴设备业务同比增长38.6%，超过了整个市场的增速，而同期Apple Watch业务增长了75%；过去3年（17、18、19）苹果AIRPODS的增速都超过50%（17年增速接近1000%，18年忘了，不低于100%，19年190%）。这数据证据拍脸上，楞有人敢说20年这行业完犊子了，20年新冠来了，以后这玩意卖不动了。来算个账。20年airpods出货8000万，21年1.2亿，就按1.2亿算，9个亿的用户，起码是7年全覆盖，7年，按照苹果的尿性，2年就是一代新产品，7年就是3代，老客户更新的需求是多少？所以，只要这事上升到量化的高度，正常人都知道这行业还早呢。然而，市场在最新数据面前，选择了卧倒。最新资料显示，20年3季度代工厂airpods显著增加，源于北美客户提货延迟。导演想说，这不废话么，美国新冠都什么样了？截至到今天美国1400多万确诊！人家美国一共加起来不到3亿人！20个人里就有一个新冠了马上！这种国情你指望人家还疯狂买AIRPODS？市场的脑子永远是如此这般的清奇，难怪价值投资大行其道，赚的盆满钵满。另一方面，由于成本因素，airpods的代工厂需要被迫将产能转移到越南，这其实也是个考验比较大的事。不过，越南人工成本低，且人工充足，确实比中国更有优势，难度在于跨国建厂能否克服不同文化带来的各种问题，不影响质量、产能、工期。这一点，导演觉得立讯问题不大，或者说压根没啥问题，又不是啥大事。最后，还有两个新赛道需要提一下。一个是Apple watch，一个是手机组装。Watch这个产品20年的增速很夸张，比airpods 要快，一方面由于是基数小，一方面需求是真起来了。立讯偏偏又是apple watch的核心代工厂。。你们懂的。手机组装业务是刚收购纬创带来的，19年昆山纬新收入约318亿元，净利润约1.33亿元，净利率约0.4%。立讯精密和母公司在并购纬创之后，一方面切入iPhone组装代工业务，另一方面有望进一步提升iPhone连接器、无线充电、声学、天线等零组件的垂直整合。此外，纬创（http://3231.TW）、和硕（http://4938.TW）2020年7月22日公告分别以约30亿元和约6亿元的总金额受让立讯精密股票，转让价为53.20元/股。这个业务我都懒得做判断，和硕和纬创都买了立讯的股票，价格比现价都高。你们自己品吧。细细的品。都看到这了，还不点个关注？
对方打出的头一张牌不吃碰。这是要看看自己第一巡的摸牌牌运是好是坏，第一张牌让它通过棋牌问答，也许往后会再次出现也说不定棋牌问答，不必急着去吃碰。
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