中长线分析——立讯精密两个月蒸发2000亿一代牛股跌落神坛
发布日期：2022-04-05 08:23 点击次数：134
作为苹果产业链在内地最大的代工厂之一，立讯精密受益于苹果这头巨兽身上发生的利好，在其官宣收购纬创电子国内两家子公司时，甚至还曾有媒体为其喊出“取代富士康”这样的口号。同时也受累于它的利空，早前A股另一苹果代工企业遭遇“砍单”，在市场引发广泛关注。还有消息称，苹果正大幅消减所有iPhone产品的目标产量。从今年年初63.26元/股的高点跌至目前的32.40元/股，相比2021年1月14日的年内最高点63.26元，已几乎腰斩，市值蒸发约2200多亿元。当前静态市盈率约50.73，总市值还剩约2400亿元。立讯精密到底经历了什么？
为何大跌？立讯精密大跌的原因主要有几个方面。第一，是卷入美国337调查。1月22日，美国际贸易委员会（ITC）决定对特定电连接器和保持架组件及其产品发起337调查，立讯精密涉案。即使立讯精密很快做出回应称，表示本次337调查对公司目前的生产、经营不会造成实质性影响。但资本市场还是做出了很大反应：1月25日周一，立讯精密收跌4%，次日续跌4.4%。
图片来源：公司公告虽然，若美国公司胜诉，立讯精密的相关产品在对美国进出口时将受到限制。但由于337案调查一般持续时间较长，因此短期内难看到影响，并且在调查期间，涉案公司的生产经营不会受到任何影响。此前，移远通信、京东方A、TCL科技等上市公司均遭到过337调查。因此，本案最终对立讯精密影响到底有多大，还是要看最终的调查结果。第二，是市场传闻未来苹果Airpods出货量将减少。3月15日，知名苹果分析师天风证券郭明錤发布研报预测称2021年AirPods出货量将同比下滑，下调2021年AirPods出货预测30%–35%至7500万部–8000万部。关于AirPods出货量将衰退的原因，郭明錤认为在于该产品卖点难与竞争对手低价产品差异化，又欠缺强大的生态来保护出货增长。而立讯精密得益于2017年进入AirPods组装供应链，且逐渐成为主要供应商，其业绩连年实现高速增长。因此，一旦苹果代工产品需求下降，无疑将对公司业绩造成极大冲击。第三，则是立讯大股东的多次大额减持。2020年1月至2021年2月，立讯有限及王来胜共计减持股数为3.77亿股。按照2020年7月22日53.2元/股的价格来计算，总计减持金额超过180亿元。
数据来源：IFinD立讯精密股东的多次减持，或与公司潜在的收购计划有关。2020年，立讯精密对外投资了纬创投资（江苏）有限公司和纬新资通（昆山）有限公司两家公司；2021年2月3日，立讯精密的投资标的日铠电脑完成交割，立讯精密及全资子公司合计持有日铠电脑50.013%股权。此外，2020年12月17日，立讯精密旗下立景创新收购高伟电子合计3.74亿股股份，约占后者已发行股份的44.87%；截至2021年2月4日，立景创新拥有高伟电子发行股份的比重已达到50.41%。在目前横向发展或许遭遇瓶颈的情况下，对外收购和投资，是立讯精密向产业链下游进行纵向布局的做法。相关信息了解到，在终端产品订单明显缩减的影响下，导致立讯精密有部分产线空置，为了快速缩减成本，不得不对将订单集中生产，并对产线空置的厂区进行大规模裁员。吉安工厂大幅裁员位于江西省吉安市的立讯智造（下称“立讯智造”）原是立讯精密为苹果生产Airpods的工厂之一。此前江西卫视曾报道称，立讯智造已成为江西省最大的出口企业。然而据知情人透露：“江西吉安立讯前一两年还是几万人的大厂，围绕工厂周围的各种配套设施都非常健全，生意也很好，现在由于工厂大幅裁员，导致周围不少店铺也都倒闭关门。”
事实上，这样的情形早在2020年四季度就已经出现。据悉，该厂区用于生产的区域大致可分为A1-A7几大车间，而A7则是所有车间中规模最大、且加班最多的车间，主要产品就是苹果的AirPods （3代）。该车间员工称：“今年年初的时候还非常忙，每天加班都将近11个小时，月薪在当地的所有工厂中都算得上非常可观了；不知道怎么回事，到了下半年生意好像就越来越差了，现在不仅能正常时间上下班，还能双休。”“在用工最高峰的时期，工厂至少有5、6万人，现在估计一万不到了；小时工都被遣散，普通员工有些辞职，有些被裁员，还有一些就被调去昆山、滁州等地的工厂。”上述员工继续说到。据某行业厂商信息：“之前就有声音说AirPods三代的订单需求会后延到今年第三季度，而二代产品的需求又再持续减少，最新一代的AirPods发布原本预测是在3月23日，现在看来也会延后至4或者5月。这种情况对立讯精密肯定有影响，裁员控制成本也理所当然。”该厂商还谈到，为了能够提升越南厂区的生产效率，同时缩短出货周期，立讯精密目前将大部分订单都集中到越南工厂生产。其江西工厂的员工也表示，现在耳机制造的重心都转移到了越南工厂，公司会向经验丰富的员工（线长级别）提出将他们调去越南工厂的要求，给出的福利就是在原有薪资上加5000元，最少三个月以上。正如前文提到，在众多终端品牌百家争鸣的局面中，AirPods的产品优势已经不再明显。这是否也意味着，立讯精密倚靠AirPods的“成王故事”已经告一段落？照目前看来，立讯精密想要比肩富士康还需要找到更有力的支点。
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为何大跌？立讯精密大跌的原因主要有几个方面。第一，是卷入美国337调查。1月22日，美国际贸易委员会（ITC）决定对特定电连接器和保持架组件及其产品发起337调查，立讯精密涉案。即使立讯精密很快做出回应称，表示本次337调查对公司目前的生产、经营不会造成实质性影响。但资本市场还是做出了很大反应：1月25日周一，立讯精密收跌4%，次日续跌4.4%。图片来源：公司公告虽然，若美国公司胜诉，立讯精密的相关产品在对美国进出口时将受到限制。但由于337案调查一般持续时间较长，因此短期内难看到影响，并且在调查期间，涉案公司的生产经营不会受到任何影响。此前，移远通信、京东方A、TCL科技等上市公司均遭到过337调查。因此，本案最终对立讯精密影响到底有多大，还是要看最终的调查结果。第二，是市场传闻未来苹果Airpods出货量将减少。3月15日，知名苹果分析师天风证券郭明錤发布研报预测称2021年AirPods出货量将同比下滑，下调2021年AirPods出货预测30%–35%至7500万部–8000万部。关于AirPods出货量将衰退的原因，郭明錤认为在于该产品卖点难与竞争对手低价产品差异化，又欠缺强大的生态来保护出货增长。而立讯精密得益于2017年进入AirPods组装供应链，且逐渐成为主要供应商，其业绩连年实现高速增长。因此，一旦苹果代工产品需求下降，无疑将对公司业绩造成极大冲击。第三，则是立讯大股东的多次大额减持。2020年1月至2021年2月，立讯有限及王来胜共计减持股数为3.77亿股。按照2020年7月22日53.2元/股的价格来计算，总计减持金额超过180亿元。数据来源：IFinD立讯精密股东的多次减持，或与公司潜在的收购计划有关。2020年，立讯精密对外投资了纬创投资（江苏）有限公司和纬新资通（昆山）有限公司两家公司；2021年2月3日，立讯精密的投资标的日铠电脑完成交割，立讯精密及全资子公司合计持有日铠电脑50.013%股权。此外，2020年12月17日，立讯精密旗下立景创新收购高伟电子合计3.74亿股股份，约占后者已发行股份的44.87%；截至2021年2月4日，立景创新拥有高伟电子发行股份的比重已达到50.41%。在目前横向发展或许遭遇瓶颈的情况下，对外收购和投资，是立讯精密向产业链下游进行纵向布局的做法。相关信息了解到，在终端产品订单明显缩减的影响下，导致立讯精密有部分产线空置，为了快速缩减成本，不得不对将订单集中生产，并对产线空置的厂区进行大规模裁员。吉安工厂大幅裁员位于江西省吉安市的立讯智造（下称“立讯智造”）原是立讯精密为苹果生产Airpods的工厂之一。此前江西卫视曾报道称，立讯智造已成为江西省最大的出口企业。然而据知情人透露：“江西吉安立讯前一两年还是几万人的大厂，围绕工厂周围的各种配套设施都非常健全，生意也很好，现在由于工厂大幅裁员，导致周围不少店铺也都倒闭关门。”事实上，这样的情形早在2020年四季度就已经出现。据悉，该厂区用于生产的区域大致可分为A1-A7几大车间，而A7则是所有车间中规模最大、且加班最多的车间，主要产品就是苹果的AirPods （3代）。该车间员工称：“今年年初的时候还非常忙，每天加班都将近11个小时，月薪在当地的所有工厂中都算得上非常可观了；不知道怎么回事，到了下半年生意好像就越来越差了，现在不仅能正常时间上下班，还能双休。”“在用工最高峰的时期，工厂至少有5、6万人，现在估计一万不到了；小时工都被遣散，普通员工有些辞职，有些被裁员，还有一些就被调去昆山、滁州等地的工厂。”上述员工继续说到。据某行业厂商信息：“之前就有声音说AirPods三代的订单需求会后延到今年第三季度，而二代产品的需求又再持续减少，最新一代的AirPods发布原本预测是在3月23日，现在看来也会延后至4或者5月。这种情况对立讯精密肯定有影响，裁员控制成本也理所当然。”该厂商还谈到，为了能够提升越南厂区的生产效率，同时缩短出货周期，立讯精密目前将大部分订单都集中到越南工厂生产。其江西工厂的员工也表示，现在耳机制造的重心都转移到了越南工厂，公司会向经验丰富的员工（线长级别）提出将他们调去越南工厂的要求，给出的福利就是在原有薪资上加5000元，最少三个月以上。正如前文提到，在众多终端品牌百家争鸣的局面中，AirPods的产品优势已经不再明显。这是否也意味着，立讯精密倚靠AirPods的“成王故事”已经告一段落？照目前看来，立讯精密想要比肩富士康还需要找到更有力的支点。
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